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华尔街日报:房价无起色 美信用紧缩危机仍暗潮汹涌
华翼网新闻中心 news.chinesewings.com - 财经金融证券新闻) 2007-11-03
本周三美国联准会(美联储,Fed)宣布降息 1码至4.5%,投资人抢进股市。但仅隔一天,与房地产担保证券休戚相关的金融公司传来利空,投资人立即转向,争相窜逃。道琼工业指数周四大跌 362点或2.6%,Nasdaq指数也有2.2%的跌幅。 (www.chinesewings.com)

金融市场的骚动与 Fed官员在周三表达的观点正好相反。 Fed说,在连续降息后,应可控制信用市场危机对整体经济的伤害。但市场的发展却再度引起投资人对Fed可能再降息的预期。

银行和证券股周四的卖压重心。投资银行CIBCWorld Markets 发表报告,表示美国最大银行Citigroup(C-US)可能必须卖出资产或减少发放股利,才能弥补信用市场危机造成的庞大损失。

在历经 8月份的动荡后,信用市场普遍趋于稳定,投资人也开始进场,问题好像已退出,指数并冲上历史新高。但从上周开始, Merrill Lynch & Co.(MER-US)减记高达84亿美元的资产价值,传达出迥然不同的消息。

瑞士银行UBS AG随即跟进,表示第 4季营运状况可能比预期还要差。债券发行公司Radian Group和放款公司GMAC也接连传来利空。

Smith Breeden Associates投资组合经理人Pete Nolan表示:“现在的情况比夏季还严重。投资人最担心的基本面问题陆续浮现。”

他们担心的是创建在不稳房贷市场的庞大金融体系可能转弱,可能导致放款公司紧缩放款并减缓经济成长。

J.P. Morgan Chase & Co. 在近期发表一份报告指出,随着房价进一步滑落,他们预期银行有关房贷和复合债券证券的信用损失将持续至2008年。

除了银行和券商的问题外,有迹象显示,房贷市场有更多问题。向借款人催缴贷款的房贷服务公司表示,违约和缴款数字都比预期要差。

根据First American LoanPerformance资料, 8月份次级房贷延迟缴款60天以上的比率已超过 20%,高于 7月的 18.7%和 6月的 17.1%。同时,许多区域的房价持续下滑,S&P/Case-Shiller指数显示, 8月房价较去年同月下跌逾4%。

Moody's Economy.com 经济学家Mark Zandi估计,在当前2.45兆美元的较高风险的房贷余额中,最高将有 1/4会在未来几个月违约。这些房贷的总体损失恐高达2250亿美元,由于房贷担保证券与相关的贷款直接连结,因此这将重创债券持有人。

Zandi表示,房价由2005年第4季的高峰反转,预期到2008年第4季触底,这段期间的跌幅将有10%,而房屋价值将损失逾 2兆美元,虽然低于2000年科技股泡沫损失的 7兆美元,仍会对经济形成严重冲击。

由于房贷被包装为证券商品,转卖给全球的投资人,因此房屋价格下跌会造成深远的影响。许多复合证券,如担保债权凭证 (CDO)由银行和券商持有,成为它们巨额亏损的主因。

高风险的 CDO价值大幅滑落,Markit Group表示,一追踪高风险次级房贷债券的指数跌至17.4美分的历史新低,较 8月重挫了 50%。这样的跌幅严重冲击投资人承担风险的意愿,但近期的骚动反而是源于最安全的证券市场。评等 AAA的证券指数跌至79美分,低于 1个月前的95美分。

银行也会将优质的CDO转让给专业基金-structuredinvestment vehicles(结构式投资工具;SIV)。 SIV可发行短中期债券,向外部投资人筹资,然后用所得资金来购买证券。现在,投资人不愿借款给 SIV,让人担心资产高达3000亿美元的 SIV资产,恐被迫大举出脱。

Fed 周三降息时曾表示,经济成长的风险与通膨上升的风险相当,暗示不会再调降利率。但是在周四股市大跌后,利率期货显示,12月降息的机率又略微超过维持利率不变。

股市动荡不足以让 Fed再度降息,但 Fed必须要想到,股市是否在预告经济将进一步走弱。

市场不安的原因之一是,房地产市场在跌价 2年后,仍无好转迹象。被查封的房屋让已饱和的市场再度增加供给。

National Association of Realtors (美国房屋仲介商协会) 表示,市场上独栋房屋的余屋量,以当前的销售速度估算,要花10.2个月才能卖完,创下1988年 2月以来最高。在佛罗里达州的Miami-Dade郡,公寓甚至要花57个月才能去化。

有些经济学家认为,房贷要到2009或2010年才会开始复苏。根据S&P/Case-Shiller全国指数衡量,美国今年可能下跌约7%,明年出现类似跌幅。 Goldman Sachs经济学家 Jan Hatzius预测,2009年跌幅应会缩小。
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