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美国次贷危机影响 美林证券6年来首度季报亏损
华翼网新闻中心 news.chinesewings.com - 财经金融证券新闻) 2007-10-27
美林证券减计84亿美元的资产,金额庞大,10月24日该公司发布近 6年来第一次季报亏损。担心诸如此类的亏损可能还会继续出现,让市场变得神经紧张。正如Fed前主席 Alan Greenspan(葛林斯潘)本周在一场会议中所言,“我们正处在恐惧的状态中。” (www.chinesewings.com)
 
现在最大的问题,在于当前市场上的这种气氛,究竟只是暂时的现象,或是这种病态将持续下去?这可能要观察美国房市后续的走向。债券市场因为和美国次贷风暴扯上关连,而受到污染。这些贷款被包装成精美的金融工具-结构性商品贩售,结果让事情变得更糟。

金融市场没有看起来那么健全。常规上认为,将债券切割成各式结构性商品的过程,会导致风险扩散,不过这些由银行从前门引进的金融商品,现在又悄悄的从后门溜回来,这是因为结构性商品的新持有人,不是银行的大型客户就是银行的贷款户。

结构性金融依赖杠杆和非流动性资产操作的特质,使其容易招致风险。诸如避险基金等新式金融商品,对于融资的依赖极深。一旦市场转向,这些商品立刻被卡死,被迫减少借贷,其资产也将出售无门。如果它们只能获得接近谷底的价格,则可能被迫退出产业。这便是为何看来像是现金流量的问题,会演变成破产的事件。

结构性债券的问题是因为成功操作而来,尤其是来自央行的成功。央行驯服通膨的纪录,让经济衰退放缓,央行在金融危机出现时跳上火线,促使投资人愿意尝试风险,特别是愿意针对信用等级较差的借款人放款,以及投资流动性较差的商品。这种做法还会不断自我强化。当风险较高的借款人发现贷款变得容易,他们破产的可能就跟着降低,这使得他们的风险下降。当许多投资人一同购买流动性较低的资产,交易量便会增加,资产就会变得更有流动性。

将借来的钱投资在收益较高或是风险较高的资产,是套利交易的一种形式。不论是高收益或是流动性较差的资产,都为避险基金所喜爱,他们也渐渐成为基金产业新近崛起的一方之霸。金融史学家心知肚明,一些避险基因都在利用低借高放的策略。

不过事情在 8月出现变化。信用市场和金融市场突然冻结,股市行之有年的计算机交易模式,突然当机。大家瞬间惊觉到,现代金融系统散播风险的能力没有预期中那么的强。

那些启人疑窦的金融资产,事实上大多为避险基金持有。不过多数避险基金是由银行取得所需资金,避险基金60%的资产主要由3个主要经纪商处理。此外,避险基金和银行交易桌的资产规模相当,这也意味当避险基金被迫出售资产时,银行交易桌很有可能也会亏钱。

美林凄惨的第 3季财报,显示未来市场可能出现更多问题。美林在其财报中,表示该公司 9月时处境艰难,和华尔街其他银行的情况不同。这显示该投资银行第4季的获利可能也不会太好。被该银行减计的许多资产中,有许多和市场老资格的超级 AAA等级证券有关,显示即使是最好的结构性商品,也不是非常的好。

和房市依赖次级房贷户一样,结构性债券市场也须依赖次级房贷的投资人。《经济学人》表示,“这两者对于融资的倚赖过深,于是在他们借款能力被剥夺时便痛苦不堪。”

结构性商品的这场危机,仍将继续破坏全球经济,其方式是促使更广泛的信用市场紧缩,让消费者支出陷入疲软。另一种说法则是,如果经济在信用问题解决之前恶化,对金融产业的伤害将非常巨大。正如英国央行在最新发布的金融稳定报告中警告,“短期来看,先进国家的金融体系仍将受到新的冲击所伤。”
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