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华尔街日报:美国经济若衰退 新兴市场危机就会浮现
华翼网新闻中心 news.chinesewings.com - 财经金融证券新闻) 2007-09-15
新兴市场历经一场全球金融性的混乱后,神奇似地重整旗鼓,如今表现还优于美国与欧洲。投资人认为,这归功于新兴市场的基本面比以往来的健全,而且成长的前景也比已开发国家好。 (www.chinesewings.com)
 
虽然多数新兴市场的体质远比过去来的良好,但却不见得表现在金融环境上。一些国家的问题让人回想起过去的新兴市场,而投资人在以前就吃过这些苦头。

其中值得关注的国家包含:土耳其与匈牙利,当地人民花的钱比存的更多;还有委内瑞拉与阿根廷,则是因为它们备受争议的经济政策;甚至墨西哥及以色列也是,当地出口产业与美国经济的连动性极高,一点儿风吹草动都会受到影响。

通常一般对“新兴市场”的定义,就是指人民收入较低,经济成长快速的国家。不过,新兴市场今年所呈现的回报却十分可观。以MSCI新兴市场指数来看,虽然之前受金融风暴影响下滑 18%,但2007年迄 9月13日为止还是保有约 19%的成长。

与此同时,排除美国与加拿大的已开发国家指数则是成长5.1%。对照之下,新兴市场优越的回报率引起全球的投资人的目光。根据波士顿Emerging PortfolioFund Research 的调查,新兴国家股市2007年 1-7月为止有 157亿美元的新资金流入;美国股市则流出了 250亿美元。

没有人预期这是个迫切的危机。但如今混乱的环境意味着,投资人以资金来区分这些市场是有益的。

像是巴西与俄罗斯等国家,不但累积了数量可观的外汇储备,且减少海外借贷,彻底改善它们抵御进一步市场波动的能力。

伦敦 Schroders的新兴市场经理人Allan Conway说,“如果你感受股市有下滑的风险、或潜在的流动性紧缩时”,不仿尝试减少有可能被影响国家的投资。Conway之所以做出这项推论,是因为他 2周前减少了在土耳其的投资部位。

Standard & Poor's (标准普尔)上周点名土耳其、保加利亚、拉脱维亚、及罗马利亚;是在流动性紧缩及投资人疑虑增加的前提下,最容易被影响的国家。除了土耳其与匈牙利,开支多于储蓄的国家尚有南非、黎巴嫩、及其它东欧国家。批阅这份报告的 S&P主管Moritz Kraemer说,“这不是因小事而引起的风波,而是有其严重性的。我们认为风险的评估方式已经改变,增加警觉性是必要的。”

债券投资巨擘Pacific Investment Management Co.(PIMCO) 表示,他们避免投资有大量融资需求国家的债券如:匈牙利与土耳其,或有争议性经济政策的国家像是委内瑞拉与阿根廷。

此外,一些国家的私人企业受创的抵抗力很低;因为这些企业以宽松的条件借来资金,以便投资海外债券。

T.Rowe Price投资组合经理人Michael Conelius表示,举例而言,哈萨克的银行企业过往都是“以借贷来赚钱”。根据Dealogic的资料显示,2007前半年哈萨克金融企业从全球借来的资金总额近70亿美元,超过了2006全年的数字。

美国经济大幅衰退的隐忧仍然是比较大的问题。有经济学家认为,任何进一步美国的需求缓减,则不管当地、或新兴国家的需求都是首当其冲。

显然地,有一派意见不同意这项说法,并指出美国仍是一个忠实顾客,特别是拉丁美洲及亚洲。然而,根据国际货币基金 (IMF)的资料显示,墨西哥、以色列、与哥伦比亚这几个国家是最仰赖对美国出口的国家,2006年的出口平均总额超过 1/3比例属于美国市场,受创的机会自然也是最高。

UBS 近来也有研究报告显示,美国进口成长的放缓,会殃及一些亚洲国家和地区的经济成长,包括马来西亚、泰国等等。此外,个股也同样在其影响范围之内。Morgan Stanley分析了新兴市场指数中20个最大的权值股,发现其中 8家企业仰赖美国市场的营收比例超过20%。8家公司分别为:印度的软件商InfosysTechnologies(INFO-IN)、石油公司RelianceIndustries(RIL-IN),以色列药厂Teva PharmaceuticalIndustries (TEVA-US),台湾的台积电 (2330-TW下单)、鸿海精密 (2317-TW),墨西哥的水泥公司Cemex(CX-US),韩国的Samsung Electronics(005930-KR),以及巴西的石油公司Petróleo Brasileiro (PBR-US)。

Citigroup 也指出,美国市场占总营收比例超过30% 的国家有:巴西的 Embraer(巴西航空工业公司)、秘鲁的 Southern Copper Corp.(PCU-US;南方铜业),以及墨西哥的食品加工公司Gruma(GMK-US)。

再者,如果对美国经济成长的忧虑扩散至全球各地,则商品价格将是另一个走弱的来源。像是秘鲁、智利、及阿根廷等国家的商品,都是占国家出口总额 50%以上的大宗。

“新兴市场以往受惠于全球经济起飞,荷包也赚得满满。”J.P. Morgan经济家David Hensley说,“如果人们不看好全球经济成长的未来,则可预见的是商品的需求减低,价格将会下跌。”
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