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全球金融市场结构改变 欧美避险基金低估危机
华翼网新闻中心 news.chinesewings.com - 财经金融证券新闻) 2007-08-10
近来,数个代表性企业被认为受到近来次级风暴的蔓延所孤立,因此也使投资开始思忖,谁会是下一个受害者? (www.chinesewings.com)
 
首先,昨 (9)日巴黎就传出令人大感意外的消息;上周曾表示已控制住美国次级市场曝险资金的法国银行BNP Paribas (BNP-FR)表示,停止旗下 3档投资基金赎回,总金额高达21.7亿美元。该消息所造成的冲击,使得信评等级最高的资产都得面临巨大压力。

随着 BNP的暂停赎回声明之后;美国市场也传出更多的避险基金蒙损,甚至被迫出售资产。两地利空消息不断,造成 9日道琼工业指数收盘暴跌387.18点,或2.8%。

在于受损的避险基金当中,都有一项共通点-皆采取“市场中立”的操作策略,或是选择受股市波动影响较小的操作手法。该项策略受到许多大型避险基金公司拥戴,部分原因来自于其特别受到机构投资人的欢迎,企求能在各种市场都能够获利。

许多市场中立型基金押注在本益比高的股票、或相对便宜的个股,而放空相对高价股票。由于该操作方式被视为较为保守,因此基金擅于向银行融资来推升获益。

但是,随着几周来的局势变化,许多放款银行开始对避险基金客户感到担忧。因此,许多避险基金开始被要求为融资提出更多担保品。所以,避险基金开始出售高质量股票来换现金、或停止“短线”交易,造成许多基金的操作更加保守。

此外,市场中立型基金通常都是倚赖类似的计算机程序来操作,筛选而得的持有部分也会雷同,所以资产价格的变动也会被放大。

根据消息人士指出,管理基金总额 380亿美元的AQR Capital Management LLC,几天以来造成为数不小的损失。尽管该公司大部位的资金管理方式有别于市场中立。

而Highbridge Statistical Market Neutral Fund(高桥统计市场中性基金)旗下一档18亿美元基金, 8月份至8日为止资产就缩水了 5.2%。值得一提的是,该基金并没有运用借贷来放大获益;这也暗示了,采行杠杆操作的统计套利 (statistical-arbitrage)基金的损失,可更为惊人。

其他大型基金公司也难逃其害:Goldman SachsGroup Inc.(GS-US)旗下避险基金GS North AmericanEquity Opportunities,今年至 7月27日为止的持有资金总值下滑15%,光是7月份就损失11%。

过去 1周以来,量化基金蒙损的情事陆续传出。一般来说,这些基金都是由依照市场表现而设置的计算机程序来运作、或进行交易动作。然而,金融市场历经信贷风云之后,结构逐渐改变,许多计算机统计模式似乎都低估了因环境变化而提高的风险性。

的确,还是有许多避险基金高层认为某些基金还是表现良好。 T.H. Lee Capital Management LLC投资长Jim Burritt表示,“近 11年来,我从没看过这种表现有扩散的机会。”

不管如何, BNP Paribas赎回消息的宣布不但造成该公司股价走低,也的确为金融市场造成影响。
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